旧时皎洁的月光，曾多少次照着我，在梅花旁吹奏玉笛。笛声唤起美丽佳人，不顾寒冷和我一起把梅花攀摘。而今我像何逊一样渐渐老迈，全无当年春风得意的动人文笔。但奇怪的是竹林外几枝梅花，偏把缕缕幽香送入华丽宴席。
此时，江南水乡正分外的凄冷静寂。想寄你一枝寒梅可惜路太远，还有一夜茫茫大雪堆积。手捧翠绿酒杯不禁伤心落泪，只能默对红梅深情想念你。永难忘那时我们携手同游，千树寒梅绽放，西湖一片澄碧。而今眼看梅花又片片落尽，可不知几时还能见到你？

本篇为词人咏梅名作之一。全词将咏梅与怀人相结合描写，既咏赞梅花优雅的芳姿神韵，又抒写词人身世飘零之恨和感事怀人伤离念远之情。
上片写词人悲凉身世。前五句写对往事的回忆。“旧时月色”点出时间和空间范围，“旧时”拉开了时间的距离；月色在天，又撑起了空间的境地；“算几番照我”承接上句的月色，勾勒出词人回忆昔日情景时的凝神状态；“梅边吹笛”，点出“梅”字，切题咏物；笛声“唤起玉人”，她“不管清寒与攀摘”，此二句以美人烘托梅花，写玉人的一片深情都倾注在梅花上，增添了梅花的厚重。“何逊”三句写现实情景，词人以“何逊”自比，感叹时光易逝，面对梅花，再也写不出当年春风得意的诗句了。末三句笔锋一转，点明题旨，具体描绘了石湖的梅花。
下片感事怀人。前四句以江南的凄寂反衬内心的相思之情，想寄她一枝寒梅，却重重相隔无法寄达。自然引出下两句：“翠尊易泣，红萼无言耿相忆。”“长记”三句写的是昔日与情人携手同游梅林的情景。最后两句转回现实，写此时梅花凋零的肃杀景象。“几时见得”一语双关，一是梅花落了几时开，又有几时还能见到心上人的意思，韵味深长。