春风像是特别有意，最先让桃枝春色盎然。就像红粉细腻的佳人，娇羞的脸如痴如醉，斜倚在红楼门边。记得去年和她初次相见，桃花掩映着她新妆娇面，那是在靠水的岸边，正逢仲春的季节，天气分外和暖，转过河上斜桥，来到夹城西畔。芳草柔软莎草平坦，勒马走向垂柳纷披的渡口，马儿的嘶鸣响彻云天。还记得当时她秀眉弯弯，满脸笑意盈盈，脂粉敷得极淡。那次别后我曾再次将她寻访，但再也未见到她让我无限哀怨。
今日又来到当年同游之处，只见花香如雾般弥漫，落花在身后纷溅。我怨恨春光迟暮，消瘦损青春容颜。可是有谁来问讯？只有桃花知我心，看我伤心断肠泪涟涟。旧日堂前的小燕，在蒙蒙烟雨里，一双双飞得远远。人随流光自然老去，春天却年复一年永远美好，但我依然梦想和她相见。
前度刘郎，今日又来到曾有过欢乐的旧地，多情的桃花也应会伤悲叹惋。但眼前只见暮色苍茫，即使是望断桃花源武陵溪，往事已难寻踪影一去如烟。

词的题目虽然是“桃花”，不过词人是借桃花来讲述一段唯美而凄怨的爱情故事。词人借用崔护《题都城南庄》的韵，用一些和桃花有关的典故、成句组建起词的“骨架”。然后，词人在这个骨架上用渲染、展衍、引申等方法添枝加叶，使这首词风姿卓越，如娉婷而立的美人。
词人开篇先写在春风的吹拂下，红桃含苞欲放。“先上小桃枝”突出了桃花光彩美艳的样子，它占尽春光之美。“红粉腻，娇如醉，倚朱扉”三句用佳人比桃花，不仅是为了突出桃花的美丽，还赋予了静物人的生气，读起来更为活泼。而且这三句话是一个过渡，前两句只写花，此处由花及人，为此后来人的出现作铺垫。所以下文才有了词人“去年今日此门中，人面桃花相映红”式的回忆：“记年时，隐映新妆面”。之后，词人大篇幅地交代了他与佳人约会的时间、地点，以及佳人的妆容。从这些浓重的笔墨中，我们可以体会出词人对佳人的一片深情。当这片情浓得都无法化开之时，词人笔锋一转，写道“绣户曾窥，恨依依”。“绣户曾窥”是词人寻访佳人的过程，“恨依依”则是词人寻人不遇的惆怅。这两句实际上说明了两人爱情中的曲折。这个曲折，词人一笔带过。因为它不是本词表达的重点，它更多的是在结构上起作用，即把上文“初遇惊艳”和下文“别后相思”连接起来。所以，词人在下片描写别后相思就显得顺理成章了。
下片开头以一个“共”字转接。如今来到昔日的“共携手处”，可是所见的桃花早已失去了往日的娇艳，它片片凋零，香薄似雾。见此凄凉景，词人开始怨恨这迟暮的春光。“消瘦损，凭谁问？只花知，泪空垂”，写词人面对落花，由于相思苦不由得黯然落泪。伊人无处可寻，自己在离愁的折磨下变得消瘦憔悴，虽说眼前有桃花作证，可是它又要凋谢了，所以词人愁上添愁。写到此处，词人已经心绪不宁，他触物伤情，使得哀绪纷呈。“旧日堂前”的双燕引起了词人“孤栖”的心绪。“人自老”写人还不如双燕，双燕在春光中筑巢嬉戏，而自己却独自变老。这句话与“梦佳期”三字相联结，又与前文的“共携手”遥相呼应。“前度刘郎”三句再次以桃花为托，抒发“刘郎重到”的伤逝之感。经过此番曲回往复的咏叹，最后用“往事难追”结尾，点明了往事走远、旧梦难续的主题。“武陵”一语暗隐“桃花源”典故，所以仍与题面的“桃花”有联系。
总体来看，这首词借歌咏“桃花”，讲述了一段爱情故事：在桃花盛开的美景中二人相遇，然后在桃花陌上携手同游；而当词人旧地重游之时，却只见桃花凋零，而不见如花的佳人，于是在落红满地的小路上独自徘徊。在讲述这段爱情故事时，词人始终不离“桃花”这个物象，婉转地抒发自己的愁思。所以说，这首词是“咏物”和“咏怀”的集合体，它借物抒情，借物怀人。与崔护那首结构比较简单的七绝诗相比，这首词更具风情，文采也更佳。当然，这与《六州歌头》长调的特有声韵也分不开。