凤尾形琵琶龙香板弦拨，自开元盛世奏罢霓裳曲，又经历了多少清风明月？最愁苦白居易浔阳江送客，亭亭画舸待发又听琵琶咽。还记得昭君出塞黄云堆雪，马上万里奏琵琶离愁凄绝。她回望昭阳宫殿，只见一只孤雁飞没。琵琶声声纵然善解人意，可满怀幽恨难以诉说。
辽阳的使者音讯断绝，寒窗下弹琵琶人轻揉慢捻，泪珠儿盈满双睫。含情脉脉地推手却手，奏一曲梁州激越凄切。千古往事全都云飞烟灭。琵琶国手贺老已杳无消息，沉香亭北的歌舞繁华已歇，弹到这里谁不伤心呜咽？

本篇为听琵琶抒感之作。在词中，词人历叙一系列历史上有关琵琶的故事，借以抒发词人忧时伤世的悲愤和家园盛衰之恨与个人身世之慨。沉郁深挚，凄婉悲凉。陈霆《渚山堂词话》评此词说：“此篇用事最多，然圆转流丽，不为事所使，的是妙手。”上片连用三个典故，兼有议论和抒情。“凤尾龙香拨，自开元、霓裳曲罢，几番风月。”用杨贵妃弹琵琶的典故，前句是叙述，后两句为议论。意思是：自开元盛世后，霓裳曲经历了多少清风明月，却最终被杨贵妃的琵琶弹走了盛唐的繁华，唐朝从此国运衰微。“最苦浔阳江头客，画舸亭亭待发”写白居易在浔阳江头送客，听到待发的亭亭画舸中传来琵琶声，想到自己被贬谪，心中愁苦而又悲凉。接下五句写王昭君出塞，黄云满天，她在马上万里奏琵琶诉说离愁，凄绝不已。回望昭阳宫殿，只见一只孤雁飞没。“弦解语，恨难说”是词人的议论，琵琶声声纵然能善解人意，但昭君满怀的幽恨难以诉说。
下片写思妇弹琵琶，表达对辽阳使者的思念，抒发了对故乡的怀念。全词多用典故，风格豪放，但又不失俊美之气。