我像一片孤云飘游万里，四处游历越走越远，朋友啊你如今在何处？独卧寒窗下凄凉梦里，还记得当年杭州旧游之路。连昌宫稀稀落落没有几棵柳树，最让人难过的是听潇潇夜雨。短梦惊醒后凄凉沉寂，相对的只有烛下孤影，我独拥寒被谁来和我共语？像南朝张绪为何迟迟不归？可怜已一半零落还依依眷恋，断桥边那些旧时盟友鸥鹭。我浪迹天涯倦于行旅，此刻心事如麻无比凄苦。只愁重返杭州又会泪如泉涌，怎敢问旧时的豪族还在否？怕她翠袖单薄在寒天昏暮，依然愁倚门前的梅树。

本篇为羁旅伤怀之作，是张炎作为南宋遗民抒发其心态的词作，整首词悲凉凄楚，反映其当时的心声。
上片写羁旅漂泊生活的孤凄和对故人的怀念，写梦境和梦醒后的凄凉，极抒身世飘零之痛。“万里孤云”起篇凄怆渺茫，词人以“孤云”象征自身，独自漂泊“清游渐远”，不由得发出呼唤：“故人何处？”这一声，蕴含着亡国之痛、身世之悲。“寒窗梦里，犹记经行旧时路”写梦中的凄凉，还记得当年杭州旧游之路。可“连昌约略无多柳，第一是、难听夜雨”，连昌宫的柳树已衰残无几，最让人难过的是听见潇潇夜雨袭来。不期然从梦中醒来，相对的只有烛下孤影，不禁问道：谁来和我共语？孤寂悲凉的心情让人倍感凄然。
下片以张绪自比写思归的愁苦，以“只愁重洒西州泪”写故国不堪回首，抒写亡国之痛和黍离之悲。“张绪归何暮”，不知为何南朝张绪迟迟不归？此处张绪指代词人。“半零落依依，断桥鸥鹭”，断桥边那些旧时盟友鸥鹭已零落一半，却还是依依眷恋，此情此景勾起词人无端心事：“只愁重洒西州泪，问杜曲人家在否？”曲折而又深刻地抒发亡国之悲。末两句以景结尾，意境深邃，而亡国之痛早已充斥全词。
全词层层深入，融身世之悲、黍离之感、故国之思于一炉，格调高雅，意境深曲。